本文根据创业邦合伙人王玥于6月17日上午，在创业邦“趋势学院”的部分授课内容整理而成。

（全文约7000字）

欢迎学员们来参加趋势学院第四个主题课程——“新零售新渠道”，我先从一个宏观的角度去讲对于周期的把握。因为我不是经济学家，并不是在讲宏观经济，而是要说到早期市场股权投资。

我的落脚点题目是，“周期的叠加，阶级的跃迁”（此处省去1000字）。首先我们来看一个大的趋势：

今天时代消费越来越快，五年的周期变成一代人。这就导致一个非常典型的现象——“五年的经验有人听，十年的趋势没人看”。

在创业邦的平台上，各位看了那么多顶级投资人，也听了他们的分享。但是相比于他们每个人的经验，更重要是看到背后的历史规律。我觉得有些投资人是不看大规律的，就看哪个项目性感，是热点，就投哪个。但是确实还有很多顶级投资人是站在大势角度里，看到这里的机会。

前一阵网上有一个问题特别有意思，就是关于房价的问题：如果清华北大毕业生都买不起房，那么我们买学区房是为了什么？这是当时在知乎热炒的帖子。清华北大毕业生拿一两万块钱的月薪，工作一年，在清华北大旁边都买不起一平米。这样的话，买学区房是为了什么呢？这个逻辑到底出了哪些问题？

大家有空可以在知乎上看到很多答案，有的人不是为了光买房，关键是为了好圈子，是为了改造下一代的基因，诸如此类等等有好多理由。我个人的理解是其中含有两个深层次的东西，都是中国人苦苦追寻的——教育和房地产。

这两个是中国人都认为最值得投资的两个领域，我们为什么要投资这两个领域。再往下挖一挖，除了资产的保值增值之外，在每一个人的基因潜意识里还有一个意识，就是能不能让我们跨越自己所在的阶层。这就是潜意识之中的基因决定的，通过更好的教育，通过拥有更好的资产，让我们能够走向更高的阶级。这就是这一现象背后我们这个民族存在的底层假设。

这个底层逻辑在过去很多年里被证明都是对的。但是现在在投资领域里有一个词，这个词叫认知时滞。认知时滞就是你的认知大部分来自于过去的经验。这里如果出现一个时间差，你被时代滞后了，就会造成很严重的问题。这个问题是什么呢？在经济学里这个问题叫做“无意识的对周期的对抗”，就是你的思维逻辑还沉浸在原有的周期里，其实这才是阻碍阶级流动最大的障碍。

我记得当时有一个记者访问金沙集团的老板，就是全球最大的赌场。记者问你开赌场，天天看到的都是各种谎言，你认为这个世界上最大的谎言是什么？金沙赌场的老板说了一句话，世界上最大的谎言是，这个世界充满了爱。这是他的原话，这句话当时就遭到很多人的抨击，认为这个世界还是非常美好的。

因为他是从他的角度来说，这句话背后的解释是什么呢？其实这个社会永远是高知阶级对低知阶级的收割。在股票市场上有一个词是“韭菜”，什么人被称为“韭菜”呢？散户，为什么散户被称为“韭菜”呢？正式因为他们在一茬一茬的被收割。这样的人在二级市场上常常出现，表面上看是投资一个股票被套牢，实际上是被庄家收割了。从整个社会的发展来说，大多数人都是“韭菜”和炮灰。

那么为什么有人能够来收割这个“韭菜”呢？本质上是由于社会整体的信息不对称。大家在外面看到很多讲商业模式的书，它会说不同的模式，实际上它背后对应的是不同的阶级。靠劳动致富的人少之又少，在历史上。我们知道古诗都说过“遍身罗绮者，不是养蚕人”。

我们再往上讲一层，也是在商业模式之中被讲的最多的，就是靠流量致富。在西湖边上开一个饭店容易挣钱，因为这儿的流量好。之后流量优势转移到了网上，现在因为阿里开了一个淘宝店，这个流量也没了。这就是我们这两天都在讨论的新渠道，以及流量红利去哪儿了。

再往上一层，其实很多的盈利是靠信息的不对称。我觉得还可以再往上一层，就是认知的不对称。这就是我们讲的，接下来看到的一个大周期的启动。为什么今天讲新消费？因为商业的本质就是利用时空的不对称，一个是时间的维度，另一个是空间的维度。

时间的维度，这里从宏观到微观包括典型的三个周期。

宏观的第一个周期是大的产业周期，我去年听到一个专家讲一只美股英伟达，最早是做显卡的一家公司，我一直都没有在意，结果过去一年涨了将近2-3倍，还是有点遗憾的。

虽然这家公司原来是做显卡的，但随着整个计算机不断地升级，我们会发现那个CPU大部分的运算其实是为视频和图像服务的。所以英伟达这家公司开始进军下一代CPU，叫GPU，它是基于视频处理和云处理的CPU，这将在大量的场景里爆发。

比如说每个手机上都要装，苹果背后用的就是英伟达：而且所有的汽车都要装一个，特斯拉背后用的也是英伟达。现在电影和游戏场面都不是搭出来的，而是电脑画出来的，背后都会装一个英伟达。

这家公司本身是踩上了一个技术的趋势，前天我和一个基金的董事长拼命挖劝一个硅谷的团队，想让他们回国创业，那家公司做的芯片速度比英伟达还要快很多倍。那个团队前两天已经搬着箱子回来了，我们让他回到中国创业，打造一个中国的英伟达，这个背后是技术的周期。

第二个周期是资本市场的周期，这个我们可以看到外面有非常多的分析。（此处略去1500字）

第三个周期是非常微观的，就是一个企业处于上升期，还是在平稳期，还是在衰退期。不是所有的创业企业都会在成长期的，还有很多创业企业变成了侏儒期，这个我们见得更多。如图是我们对一个早期项目进行投资分析，它将来有可能长成为一个壮年，也可能是一个侏儒，这就是一个微观的分析。如果有机会，我们后面还会通过一个个项目去分析。

第二个维度是空间的维度，包含典型的两个维度，一个是圈层的信息不对称，专业的投资机构和大众的投资之间信息永远是不对称。

对于不同资本市场的估值差而言，还有一个典型的空间维度是境内外资本市场。上次我们在鸟巢课程分析的那个案例也是利用了不同市场的估值差。美国这个领域的估值是平均7-8倍，中国平均是在20多倍。这就可以通过两个不同资本市场的估值差，把一块资产从境外退市，通过深度运营落地融入到国内市场发展壮大，然后在国内上市，这个过程中能够产生很大的盈利空间。

接下来我们看十年的机会是什么。我们先看一些社会事实：

第一，中产阶级的屌丝化。上个礼拜我和一个从国外回来的朋友，几个人一块喝下午茶。他说财务自由了，没有那么大压力。估计也是他刚回国不久，另外一个朋友说，你知道在北京财务自由的标准是什么。他说自己有1500万存款，财务自由了。正好那天胡润公布中国新的财务自由标准，特别巧，那天早上公布的。我就给他看，说这是今天早上胡润公布的一线城市财务自由标准——2.6亿，你还得努力努力。

第二，人民币越来越不值钱。现在老头老太都开始知道不应该存钱，这个确实是我们现在看到的一个趋势。大家都知道钱放在银行里越来越不值钱，这就是我们看到的外部事实。

第三，通过教育来捍卫甚至跨越阶级的成本代价非常高。

过去20年，中国最大的投资杠杆，其实不是投不投股票，是投不投早期股权，高收益显然有高风险。但是有一件事在过去20年是稳赚不赔的，就是投资房地产，中国一线房价上涨了8.23倍。

在过去20年有一个能够衡量整个经济非常重要的指标，就是美股的利率。这20年经历了特别重要的变化，这中间有一个关键的分水岭是1981年。

从1981年之后，美国经历了一个将近二三十年的降息周期。这二三十年的降息周期就是让钱变得越来越多，从最简单的原理可以理解，钱变得越来越多，钱去哪儿了。这里实际上有两个产业是比较容易接到货币，一个是谁负责搬运钱，谁在这里面获得的钱就最多。

搬运钱最直接的就是金融业，因为我们不是讲宏观经济课，大家有空可以查查，1981年前银行业的工资，和1981年后银行业的工资是天壤之别。意味着1981年之后，金融业进入了繁荣期，因为搬钱这个活需要越来越多人干了。

那么把钱搬到哪儿去了，在经济学家理想模型里，这是个康波周期，其核心观点就是全世界的资源商品和金融市场会按照50-60年为周期进行波动，一个大波动里面有4个小波：繁荣、衰退、萧条、回升，也就是美林时钟的理论基础。

在理想模型里，它是认为应该搬到技术产业里，这是当时的一个假设。这个逻辑在接下来20年也会变化。比如说在过去一周最重要的新闻，就是美联储开始几次的加息以及缩表。美联储释放的信号就是，这一波周期结束，可能要重新再走一轮这样的周期。这个背后大家都再看中国会不会跟，大概率上中国还是要跟的。

新一轮大的周期，最正确的是投资于科技大时代。我们最错误的就是延续上一个周期末端的套路：我们不停拿钱去炒股，不停拿钱去炒作房市，这都不是正确的选择。

我在创业邦平台上看到那么多优秀投资人，我还有很多二级市场投资人的好朋友，通过和他们的学习与自我沉淀，我觉得有三个方向是值得趋势学院的学员去做、去投资的：

第一，科技产业。而且这个科技产业一定要和传统实业结合，因为资产一定会越来越值钱。资产不是简单的土地，是原来实业手里有很多很好的资产，把技术加到原来的资产里面，那一定会越来越值钱。

第二，未来教育产业。而不是传统教育产业。一会我会举几个例子，包括我自己投的两家公司。

第三，时间产业。这三个产业背后真的是新趋势，也是新的消费，并且是是最贵的消费。

科技和传统产业的结合依然蕴含巨大的机会 

科技产业为什么越来越值钱？

这是亚马逊成立至今的K线图。过去20年如果我们像巴菲特一样买一只股票，就买亚马逊的话，可以看看它在过去20年增长的倍数。这里很有意思，亚马逊很长时间是亏损的，大多时间是亏损的。为什么在过去20年，那么多专业的投资人和投资机构都对它认同。

就是因为亚马逊CEO反复讲的一个指标，被越来越多的投资人理解了，认同了。他说不要用净利率来衡量他，因为净利率对应的是PE值。他说要用毛利率和资产质量来衡量的，这是他一直反复和投资人讲的一句话。通过他的动作，越来越多人发现他确实是按照这个去做的。

今天讲同样故事的是刘强东，不要简单用利润指标来衡量他，而要用毛利率和资产质量来衡量。这句话什么意思呢，在座各位自己的项目，将来在做估值融资时也可以看看这句话适用不适用。他说净利润是很低的，但毛利润是不低的。

比如说我们创业邦是在做未来的资产。今天大家看到因为我们带来90%以上贡献率的资产是AWS，我们和AWS合作特别多，我们在重庆第一个孵化器就是被AWS领过去的，AWS就是亚马逊的云服务，远远比阿里早很多年开始布局云服务。它讲的是未来资产，我用大量时间在置办云资产，所以会花钱。

这里面讲得很重要一个指标，就是科技资产的投资比率。正如京东讲的概念，它之前很长时间没有盈利，因为他在布局物流，做自有物流。科技产业，也就是新科技和传统产业的结合，这里依然有巨大的机会。

还有一个机会，将来比地产的回报更大，我认为就是教育。因为教育的本质是对人才的投资，教育产业在未来十年也有非常大的机会。我们有一个学员老不来，长征同学，就忙着干这个事，把自己卖给一个上市公司，做教育的。他做的事是教育产业链中的一环，这里有很大的机会。在巴菲特眼里有一个最爱，不是可口可乐。巴菲特有一个非常重要的持股组合，KAPLAN教育集团，就是全美国最大的补习班。

中国就有这样的公司，比如中国的好未来。前天我们搞了一个CVC论坛，我特意拉了好未来的战投部老总来分享，他们在美股得到认可，说明全世界人民都有这个需求。

教育产业真正的本质是给人类更新操作系统，这是我的定义。人类所处的整个环境在变化，应该换操作系统，这是最重要的。谁能够把底层操作系统给换了，就像微软一样，能不能在教育界里找出这样的微软公司，这才是教育行业里需要的。

但是目前教育行业大多数都处在补习班阶段，即使是这样，也可以看到对中国的看空，但有两家公司一直是增长的。一家是新东方，另一家是好未来。尤其我更看好好未来，原因很简单，因为好未来创始人更年轻，他是80年的。他创业的思路也非常清楚，而且很重要一点是，他是用大批早期投资布局的方式，把好未来做成一个科技公司，是把科技和教育做结合。

国内上市的教育公司，比如当年牛市最火的一只股票——全通教育。这些公司，我认为都有一个问题，就是在培养的内容上，很多还是延续传统的教育体系内容。

中国真正的教育机会，应该有一批结合各科技手段的教育公司。我当时深度辅导投资了一家公司，创始人87年，这个公司成立时只有两个人。

这是去年他们在深圳香格里拉做的一场招生活动，要求所有的人都要经过面试才能参加这次现场活动，就是深圳当地一个地方就有这么多报名的，都是优秀的高中生。

这个公司的创始人找我最早想做夏令营，他希望我投资他们，我说做夏令营，新东方分分秒秒能干掉你，一年能搞10万人去夏令营。这个小伙子很厉害，在国外待过很多年，他的梦想就是在教育界做下一个马云，很多人都说他是疯子。他英语特别好，他当时在我家找了我三回。我当时给他出了一个战略命题，你要能做到，我就投。

我给他提了一个概念——IP垄断。你去找全美常青藤前20所大学，找美国大学要高考的推荐信，还有其中很重要一个就是所谓的社会成绩。社会成绩有各种各样的比赛，哪些社会比赛是常青藤这20所学校承认频率最高的。其中美国是有奥赛，只不过奥赛分得太多了，有各个细分领域的比赛，有比赛机器人、埃及文学、中东关系、体育、编程，什么都有。他梳理了一下，整个20所常青藤大学承认频率最多的比赛大概有50多项。

我说你能不能在里面至少有1/10和1/5是中国独家代理，这样你的公司才有发展的基础。六个月之后，他又来我们家楼下找我。他签了5项独家IP，我当时非常震惊，我说你怎么忽悠的美国人。不仅如此，他还请了原来中国驻联合国教科文的官员当他的副总裁，用他的梦想把人家请过来。

为什么他们将来不会做一所大学呢，我觉得这也是有可能的。否则马云为什么费半天劲做湖畔大学、去做校园呢，他将来目标一定是要有一所真正的大学，代表未来的大学，这里的未来是有很大的机会。

当然这就是对创业者的投资，因为教育出来的人才里。其中一部分人是非常稀缺的，就是创业者。

创业者不是传统教育里能教育出来的，所以对股权的投资，本质上是对顶级人才的投资，也是对未来的投资。未来的教育领域，接下来机会会比地产更好，包括股权投资也是投资于人。

还有一个战场——新消费。什么消费最贵，不是LV包，也不是宾利车，是人有质量的生命。罗胖在去年一个演讲中讲到“时间是商业的终极战场”，我觉得这句话真的说到了本质。

微信为什么厉害，因为微信每天在占据我们越来越多的时间。我觉得这里还有一个问题需要思考，我们有质量的时间是什么，就是一个真正有质量的生命。什么是新消费，谁能够覆盖真正有质量的生命，谁又会进入一个真正的大战场？

大家知道二战结束后全美国对平均寿命的期望值是多少岁，1946年全美国做过一次统计，就是二战刚刚结束，全美国人觉得这辈子最理想活多少岁就值了。统计数据是47岁，这是战胜国美国人民的想法。当时期望值就是这样，但是今天你会发现这个期望值会是40多岁吗？肯定不是。

这个期望值恨不得都要活到100岁、120岁。Google专门成立一个公司——Calico。古有秦始皇花重金派方士（炼丹神仙家）远渡求药以长生不老，今有富可敌国的Google拨巨资投资延长人类寿命的研究。

美国在过去20年是比较富裕的国家，人民对生命的期望值在提高。这时候社会整体消费里就会有一个逻辑，就是拿钱续命，拿钱买时间的投资逻辑远远超过传统的买房子。艾利科技，是纳斯达克的一家公司，这家公司在过去16年涨了100倍。这家公司是做什么的呢？在美容院打水光针，让人看起来年轻，这家公司的市值上涨了100倍。

还有一家公司叫Kite Pharma，很多中国投资机构都不知道这家公司，复星率先宣布和它合作。

这家公司是做什么的呢，它是做DNA改造的。原理上就是把你健康的DNA先拿出来，在里面加了一个东西，就像GPS一样，它通过靶向癌细胞的方式改善治疗。当然，它说了一大堆的技术，它没有任何一个治疗要通过美国FDA的核准。就这样，这家公司的股票已经超乎想象的抢手，复星抢先说要和它合作，跟它合资，这是典型的花钱续命的逻辑。

我们这两天在学新消费，看到的机会远远不是只有房子。《纸牌屋》里有一句名言：“对于爬到食物链顶端的我们而言，绝不能心慈手软。我们的世界只有一条规则：弱肉强食，收割或者被收割。”

好的，我就做这样一个开场分享，谢谢大家。