11月16日，吉林森工（600189）调高对价，非流通股股东森工集团将对价调高至每10股送3.8股。同时，吉林森工上市以来高派现的风格也在股改中得到延续，森工集团承诺将对现金分红议案投赞成票。拥有丰富森林资源和领先优势的吉林森工力求股改的双赢，为未来的发展注入新的动力。 对价优厚显诚意 据介绍：吉林森工按照森工集团和吉林省国有企业改制的总体部署提出综合改制的思路，按照产权明晰、治理规范的思路全面建立现代企业制度，体现在股改上从三个方面理顺了公司的内部关系： 一是借助股改理顺流通股股东和非流通股股东的利益关系。在方案制定上，综合考虑了公司的盈利状况、发展前景及市场价格等综合因素，充分考虑了流通股股东的利益，并考虑到股权分置改革后股票市场价格波动的风险，为充分降低流通股股东的平均持股成本，提高流通股股东抗风险的能力，公司提出了流通股股东每10股流通股将获得3.8股对价股份的方案。 二是森工集团从理顺吉林森工股东和管理层利益关系的角度，提出在股权分置改革后，森工集团将积极倡导在吉林森工建立有效的股权激励机制，促进经营管理效率的进一步提高，形成公司治理的共同利益基础，完善公司的股权制度和治理结构。 三是从理顺公司与职工之间关系的角度，吉林森工集团承诺将在股权分置改革后将所持吉林森工股份中的5835万股股份通过登记结算公司锁定，作为职工转换国有企业职工身份的预留资金，以在股份公司建立起能进能出、能上能下的新的用工制度。 股改方案显现了大股东保护中小股东利益的诚意，希望促进公司持续发展的坚定信念，而吉林森工高对价正是在最大限度上保护了流通股股东的利益。高对价并不是空谈，保护流通股股东的利益要做到实处。流通股股东每10股将获得3.8股的对价，是股改全面推进后第八批对价水平最高的股改公司之一。 分析师认为，10送3.8股的对价水平远高于目前已进入股改程序的200多家公司的平均水平，显示了大股东的股改诚意。 同时，控股股东森工集团还追加承诺，将在2005年度股东大会提出现金分红议案并投赞成票，保证该年度每10股派现金红利不低于3元。此外，森工集团在禁售期满后的12个月减持价格不低于每股6.20元。“作为上证红利50指数的股票，高现金派现是吉林森工上市以来的一贯风格，从1998年上市以来只有一次10配3股的再融资，吉林森工募集资金共约为6亿元左右，而历年现金分红累计却已高达4亿元左右。此次，森工集团在追加承诺中再次对现金分红有了明确的表态，并保证每10股派现金红利不低于3元，意味着2005年度吉林森工现金分红至少将达到9315万元。按照股改前后每股5元左右的价格计算，吉林森工分红收益率在6%左右，远高于银行同期利率。”分析师表示。 资源优势显实力 吉林森工主要从事原木采伐和销售、刨花板和实木复合地板的生产和销售，是我国最大的刨花板生产企业，也是迄今为止国内规模最大和现代化程度较高的人造板及装饰材料生产企业。 拥有优良的森林资源正是吉林森工区别于其他木材加工企业独特的资源优势，同时也成为其未来发展的保障。 木材采伐业是吉林森工的基础产业，1998年吉林森工股份公司成立时租赁红石林业局森林资源采伐权，红石林业局拥有森林经营面积29.9万公顷，林木总蓄积量4334万立方米，其中成熟林蓄积量2030万立方米。控股股东森工集团是全国森工行业四大企业集团之一，现有森林经营面积139万公顷，其中林地面积118万公顷，活立木蓄积量1.57亿立方米，其中可采森林资源蓄积量6677万立方米。 上市初期，木材产品是吉林森工主要利润来源，其在主营业务利润中的比重一度高达62%。随后，国家开始实施天然林保护工程，对国内森林采取逐年减伐的政策，人造板业务逐渐成为吉林森工的主导产业。到2004年，木材产品占吉林森工主营利润的比重已降至33%，而人造板产品的比重却上升至45%，成为公司主营利润的主要来源。 目前，吉林森工木材产品毛利率在40%－50%左右，刨花板产品平均毛利率20%－25%，实木复合地板毛利率约18%左右，木材采伐仍是吉林森工利润率最高的业务。 吉林森工林木资源具有得天独厚的优势。首先是树种优势，公司拥有柞木、曲柳等珍稀阔叶树种。其次，公司下属的红石林业局资源开发时间是吉林省所有森工局中最晚的一个，资源的质量和储量是最好、最大的。同时，由于公司的木材产品档次高，其销售价格一直处于上升趋势，具有资源价值增长潜力。 吉林省于1998年启动了天然林资源保护工程试点，为了顺应限伐政策，吉林森工采伐量从1998年上市时的30.2万立方米一直下降到目前的20.2万立方米。而随着7年来人工造林、封山育林的实施，吉林省林区经济结构调整取得实质性进展。对于吉林森工而言，目前20.2万立方米的采伐量将根据政策持续到2007年不会再减少。目前公司木材采伐总量20.2万立方米已减产到位，现已出现拐点，今后木材采伐量将稳定在现有水平上，不再减产。木材作为稀缺资源，其供给与需求间存在着越来越大的缺口，价格还将会进一步上涨，预计年增长8%－10%左右，木材利润呈上升趋势。 分析师认为，从收入变化情况来看，吉林森工近3年木材采伐实现的收入和其占主营业务收入的比例在逐年下降，但2006—2010年实现收入的绝对金额会稳中有升。同时，考虑到世界各国越来越重视对生态环境的保护，木材作为原材料，供给与需求间存在着越来越大的缺口，价格还将会进一步上涨，这会提高吉林森工木材产品的毛利率，木材产品的主营业务利润将会稳定提高。 产能扩张促增长 “作为公司的另一个主要利润来源，新建和扩建刨花板项目将成为公司利润新的增长点。” 人造板是利用木材剩余物为原料，经特别加工制造的板材，人造板的生产应用提高了木材综合利用率，与木材产业形成了完善的产业链条，吉林森工上下游联动的核心竞争力及品牌规模优势开始显现。 由于优于密度板的诸多性能已经开始被市场接受，刨花板成为吉林森工大力发展的方向。从世界范围来看，刨花板市场呈快速上升趋势，预计到2010年，世界刨花板的需求量将达到6500万立方米，国内需求量可达到1100万立方米以上，年均增速在9%—10%之间。 目前，吉林森工刨花板