8 月份固定资产投资增速再创年内新低，继7月份行业固定资产投资增速7.8%创出年内低点之后，8 月份的增速进一步下降至-0.2%，使前8 个月累计增速下降到14.1%，它不仅进一步脱离了04~05 年34.1~32.3%的高位运行趋势，而且还低于行业前8 个月累计的25.6%的收入增速和34.5%的利润增速。 由于固定资产投资转化为产能会大致时滞1 年，则06 年固定资产投资增速的持续相对低位使得 07 年行业竞争趋缓更加明朗化，它也进一步支持了我们7 月份提出的行业“拐点将至”的观点。 就目前的市场竞争态势看，2Q06 开始的开工率缓慢回升仍在持续，原因是4Q05~1Q06 产能投放过于集中导致了2Q06 至目前的新增产能相对下降。基于对固定资产投资增速的观察，我们判断开工率在07 年仍将回升。 盈利增速加快不改行业“资本杀手”属性 8 月份行业利润取得了68.7%的增长，从而拉高前8 个月累计利润增速至34.5%，该增速成为04 年6 月份以来的最高点；同时，它也延续了前7 个月利润增速大于收入增速的趋势。 与上月月度报告一样，我们仍认为这种利润增长没有意义，原因是行业毛利率仍处于低位，这种利润增长来源于产能扩张。从估值角度看，由于行业盈利能力尚低于资本成本，资本推动下的利润增长越快则行业价值损耗也越多，即总体而言，纸业仍属“资本杀手”。因此，投资上惟有谨慎选择盈利能力出众的少数优势公司。 维持行业“中性”评级，维持岳阳纸业和华泰股份“推荐”评级 我们维持行业“中性”评级，并重申对岳阳纸业和华泰股份的“推荐”评级。其他公司价值基本合理或高估，维持“中性”及“回避”评级。 此外我们提示，在当前和未来新闻纸市场竞争态势下，华泰股份在新闻纸业务层面上难以取得其承诺的业绩增长，在真实业绩与承诺业绩之间，我们选择真实。