事 件:　

　　今天财政部印发中纤板行业增值税即征即返通知,自2009年1月1日起至2010年12月31日,对纳税人销售的以三剩物、次小薪材、农作物秸秆、蔗渣等4类农林剩余物为原料自产的综合利用产品(产品目录见附件)由税务机关实行增值税即征即退办法,具体退税比例2009年为100%,2010年为80%　

　　研究结论:　

　　该事件符合我们预期,超出市场预期。我们认为中纤板行业节约木材资源,因此将得到国家支持(详见我们报告《产能爆发增长,业绩将有改观》),此次增值税的返还符合我们预期,但超出市场普遍预期,这是一个对行业的较大利好措施。

　　中纤板价格不会因退税而下滑。我们判断由于中纤板明年产能投放少,地产成交活跃将拉升板式家具需求,中纤板供需形势有改观;此外,由于中纤板行业主要与胶合板竞争,木材价格上涨预期下,胶合板价格不会出现下滑,这将稳定中纤板价格,不会出现削价出售现象,行业能够普遍享受到退税带来的盈利增长。

　　木材价格上涨预期强烈,中纤板市场份额将扩张。木材价格上涨(详见《木材价格上涨预期强烈》)背景下,胶合板生产主要原料是原木,因此木材价格上涨将带动胶合板价格上升并挤压其盈利,相比而言,“三剩物”涨价幅度较小,中纤板冲击较小。当前市场胶合板占50%,中纤板25%,刨花板8%,未来中纤板行业有可能挤占胶合板市场份额(详见《林业振兴规划出台,纤维板行业机遇来临》)。

　　增值税返将大幅提升中纤板盈利能力,维持威华股份买入,大亚科技增持评级。政策举措符合我们预期,维持对威华股份0.48元(其中退税占0.25元),大亚科技0.68元(退税占0.19元)的2010盈利预测,我们继续推荐中纤板行业的投资机会,维持威华股份买入评级和大亚科技增持评级。